29. Januar 2020

Investieren auf dem nächsten Level

Markteffizienz, verborgene Risiken und Deep Value


von Prof. Dr. Max Otte

Investieren auf dem nächsten Level: Markteffizienz, verborgene Risiken und Deep Value


Heute kurz und knackig ein paar Stichpunkte aus meinem persönlichen Notizbuch:

Auf dem zweiten Niveau denken

Ihr Investmentziel sind überdurchschnittliche Renditen. Sie müssen einen anderen Weg als die anderen Investoren finden. Sie müssen sehen, was andere nicht sehen, anders als andere reagieren:

Von einem guten Unternehmen kaufen viele Investoren Aktien. Wenn Sie auf dem zweiten Niveau denken, stellen Sie vielleicht fest, dass die Aktie überteuert ist, und verkaufen sie.
Wenn andere ihre Aktien aus Angst verkaufen, kaufen Sie welche.
Wenn die Gewinne eines Unternehmens sinken, sehen Sie, dass die Aussichten für das Unternehmen günstig sind und der Wert in Zukunft wieder steigen wird – und kaufen deren Aktien.



Viele Aspekte werden in das Denken auf dem zweiten Niveau miteinbezogen:

Welchen Spielraum gibt es bei zukünftigen Ergebnissen?
Wie schätze ich das zukünftige Ergebnis ein?
Wie wahrscheinlich ist meine Einschätzung?
Wie steht es um die Konkurrenz des Unternehmens?
Stimmt meine Einschätzung damit überein?
Passt der aktuelle Kurswert damit zusammen?
Ist der im Kurs eingepreiste psychologische Konsens bullish oder bearish?

Nur durch korrekte, dem Konsens widersprechende Prognosen kann außergewöhnliche Performance entstehen. Soll Ihre Performance von der Norm abweichen, müssen sowohl Ihre Erwartungen als auch Ihr Portfolio von der Norm abweichen. Viele Leute verfallen dem Irrtum, dass jeder ein erfolgreicher Investor sein kann. Wesentlich mehr Leute denken auf herkömmliche Weise und damit auf dem ersten Niveau, und dadurch erhöhen sich mögliche Renditen für Denker auf dem zweiten Niveau.




Die Markteffizienz (und ihre Grenzen) verstehen

„Den Markt kann man nicht schlagen.“ Dies wurde durch Untersuchungen der Performance von Investmentfonds gestützt. Stimmt das? Kann man den Markt wirklich nicht schlagen? Manche Assetklassen sind sehr effizient. Dabei gilt meist:

Viele Anleger kennen die Assetklasse und sie beobachten sie.
Sie ist sozial akzeptabel.
Ihre Vorzüge sind klar und verständlich.
Informationen über die Assetklasse werden weithin verbreitet.

In der Theorie sind Denker auf dem zweiten Niveau von Ineffizienzen abhängig. Der Ausdruck Ineffizienz steht als Gegenpunkt zu der Meinung, Investoren könnten den Markt nicht schlagen. Diese Marktbeschreibung sagt aus, dass er zu Fehlern neigt, aus denen man Vorteile ziehen kann. Grundannahmen der Theorie vom effizienten Markt:

Es gibt viele Investoren, die intelligent, sorgfältig, objektiv, motiviert und gut ausgerüstet hart am Markt arbeiten.
Sie haben denselben Zugang zu den verfügbaren Informationen.
Sie zeigen Bereitschaft, jedes Asset zu kaufen, zu verkaufen oder leerzuverkaufen (auf sinkende Kurse zu setzen).

Dazu stellen sich folgende Fragen:

Warum sollte ein Schnäppchen existieren, obwohl möglicherweise Tausende Investoren die Preise nach oben treiben?
Gibt es verborgene Risiken?
Warum sollte das Asset verkauft werden, wenn es doch eine exzessive Rendite bietet?
Warum hat nicht schon ein anderer gekauft?

Fazit

Überlegenes Investieren setzt Ineffizienz voraus. Die Chance für Outperformance in einem komplett effizienten Markt steht 50:50. Um sich einen Vorteil zu sichern, bedarf es Ineffizienzen wie Unzulänglichkeiten oder Fehlbewertungen.



Den Wert (Value) beachten

Die älteste wie auch die einfachste Regel lautet: „Billig kaufen – teuer verkaufen“. Es stellt sich die Frage: Was ist hoch und was ist niedrig?

Ein Investor kann den zugrunde liegenden inneren Wert eines Wertpapiers einschätzen und kaufen oder bei Kursabweichungen verkaufen. Oder die Entscheidung basiert auf seinen Erwartungen über zukünftige Kursbewegungen.

Die folgenden zwei Methoden basieren auf Fundamentaldaten: Value-Investing und Growth- oder Wachstums-Investing. Value-Investoren verfolgen das Ziel, den aktuellen inneren Wert eines Wertpapiers zu ermitteln und kaufen, wenn der Kurs darunterliegt. Growth-Investoren hingegen suchen Wertpapiere, deren Wert vermutlich zukünftig schnell steigen wird.

Die Unterschiede

Value-Investoren kaufen Aktien wegen des aktuell höheren Werts im Vergleich zum aktuellen Kurs.
Growth-Investoren kaufen Aktien, von denen sie glauben, dass ihr Wert in Zukunft schnell genug wachsen wird, um zu substanziellen Kurssteigerungen zu führen.



Value und Wachstum unterscheiden sich nicht eindeutig.

Growth-Investoren machen sich Gedanken über das Wachstumspotenzial des Unternehmens, während Value-Investoren auf den Unternehmenswert achten.

Growth-Investing konzentriert sich darauf, große Gewinneraktien aufzuspüren. Die Rendite sollte bei korrekter Prognose darüber, welches Unternehmen das beste neue Produkt auf den Markt bringen wird, möglichst hoch sein. Value-Investoren erzielen ihre höchsten Gewinne, wenn sie bei sinkenden Kursen ein unterbewertetes Asset kaufen, und warten, bis sich ihre Analyse als richtig erweist.





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– Alexander Popp, Stockholm –



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Wir Value-Investoren versuchen, Aktien oder andere Vermögensgegenstände zu finden, die wir deutlich unter ihrem eigentlichen intrinsischen Wert erwerben können. Wenn wir solche Kaufgelegenheiten finden, kaufen wir, wenn wir keine unterbewerteten Aktien finden, bleiben wir geduldig und halten unser Pulver trocken.

Wir geben keinen Pfifferling auf die aktuellen Hypes und Schlagworte. „Hedgefonds“, „Private Equity“ und „Rohstoffe“ lassen uns genauso kalt wie von 1995 bis 2000 die „New Economy“, „Internet“ und „Technologie“. Stattdessen konzentrieren wir uns Tag für Tag darauf, unterbewertete Aktien oder andere Vermögensgegenstände zu finden und den sprichwörtlichen Euro für 40 Cents zu erwerben.

Wir Value-Investoren kaufen günstige Aktien guter Unternehmen und verkaufen diese dann zu einem höheren Preis, wenn der Markt ihren wahren Wert erkannt hat oder gar wieder überschätzt. Wir können eine gute Rendite mit angemessener Sicherheit erwirtschaften, wenn wir solche Anteile an einem guten Unternehmen zu einem sehr günstigen Preis bekommen können.


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Aktien sind Produktiv-Vermögen. Sie verbriefen ein Eigentum an einem Unternehmen und dessen Erträgen. Die großen Vermögen wurden in Deutschland vor allem von Unternehmensanteilen, Aktien und Landbesitz über den Zweiten Weltkrieg gerettet und sind oftmals noch heute intakt, so zum Beispiel das Vermögen der Familie Quandt (BMW), der Haniels (Celesio, vormals Gehe, Metro, Takkt), der Henkels oder der Erben von Fresenius, Wella und Tchibo. Da kann es nicht so verkehrt sein, wenn Sie sich in dasselbe Boot setzen.


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Lassen Sie sich dabei einen Teil des Ballasts abnehmen. Einen nachhaltigen Vermögensplan aufzubauen, ist nicht leicht. Sich das richtige Wissen und Werkzeug hierfür zu erarbeiten, ist komplex und zeitraubend. Und wer hat heute noch Zeit? Sie haben jeden Tag so viel zu entscheiden: Wie geht es im Job weiter? Was wird aus den Kindern? Welche Versicherungen braucht man? Was sollte man für die Altersvorsorge tun?

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Wahrscheinlich haben Sie schon von Prof. Dr. Max Otte gehört

Oder Sie haben ihn im Fernsehen gesehen, wo er oft als Experte für das Thema Geld & Vermögen gern gesehener Gast ist. Vielleiht haben Sie auch schon mal eines seiner Bücher gelesen, die in renommierten Fachverlagen erschienen sind.

Max Otte warnte bereits im Jahr 2000 vor dem Platzen der sogenannten Dotcom-Blase

Sie erinnern sich vielleicht: Damals brauchten Sie nur eine Geschäftsidee, die irgendwas mit Internet zu tun hatte, und schon standen die Investoren Schlange. Milchgesichtige Bubis, frisch von der Uni, wurden hofiert wie langgediente Veteranen der DAX-Vorstände, und die Banken und Großanleger stopften ihnen das Geld bündelweise in die Taschen. Ein belastbares Geschäftsmodell? Nennenswerte Umsätze? Ein wohlüberlegter Businessplan? Alles unnötig! Wie im Fieberrausch wurden so die Aktienkurse dieser Unternehmen nach oben gepusht. Und von diesem Fieber angesteckt, versuchte auch so mancher Privatanleger sein Glück – und verspielte dabei Haus und Hof.



Wer klug war, hat auf Professor Otte gehört und konnte so das Schlimmste vermeiden!

Prof. Dr. Max Otte spricht seit Jahren unbequeme Wahrheiten aus. Er scheut sich nicht, den Blick dorthin zu lenken, wo andere wegsehen. Das macht ihn natürlich nicht überall beliebt.

Dabei besitzen die Prognosen des dreifachen Börsianers des Jahres eine beeindruckende Trefferquote:

1998 bereits schrieb Prof. Dr. Max Otte die Blaupause der Griechenland- und Euro-Krise. Hören wollte das damals niemand.
2006 sah Max Otte als einer der wenigen die globale Finanzkrise von 2008 voraus.
2010 schon forderte Max Otte den Austritt Griechenlands aus dem Euro.
Anfang 2013 prognostizierte Max Otte einen stark steigenden DAX, als andere den Index bei 8.000 Punkten als ausgereizt ansahen.

Ihre Geldanlage ist Chefsache

Und zwar Ihre ganz persönliche. Wir unterstützen Sie dabei mit fundierter und nachvollziehbarer Analyse sowie banken- und provisionsunabhängigen Infos und Empfehlungen.
Auch 2006 war es erneut Max Otte, der vor der nächsten großen Gefahr warnte: Dem amerikanischen Immobilienmarkt. In seinem Buch „Der Crash kommt“ sagte er exakt voraus, dass die US-Immobilen-Papiere sehr bald einen Geldvernichtungs-Tsunami auslösen würden. Und auch hier behielt er Recht. Als die Blase platzte, musste die renommierte Investmentbank Lehman Brothers Insolvenz anmelden. Andere Banken konnten nur durch staatliche Hilfe gerettet werden. All das hat Professor Otte kommen sehen!


Das ist Max Otte

Prof. Max Otte studierte Betriebswirtschaftslehre, Volkswirtschaftslehre und politische Wissenschaften in Köln und Washington DC und promovierte in Princeton. Er lehrte an den Hochschulen/Universitäten Worms, Boston, Würzburg und Graz.
Daneben hat sich Prof. Dr. Max Otte seit mehr als zehn Jahren voll und ganz dem Privatanleger verschrieben. Sein dabei verfolgtes Ziel: Eine bankenunabhängige und nachvollziehbare Aktienanalyse auf Basis wertorientierter Kapitalanlage anzubieten. Und das mit großem Erfolg.


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Max Otte wurde von Börse Online, einer der auflagenstärksten deutschen Börsenzeitschriften, dreimal zum Börsianer des Jahres gewählt.

Als gefragter Wirtschafts- und Finanzexperte hat Max Otte mehr als ein Dutzend Bücher sowie zahlreiche Artikel zu Wirtschafts- und Finanzthemen in Zeitungen und Fachblättern veröffentlicht. Als Experte wird er täglich von Rundfunk, TV und Zeitungen zu Anlage- und Währungsfragen interviewt. Er ist häufig Gast in politischen Talkshows wie „Günther Jauch“ oder „Anne Will“. In seinem Buch „Der Crash kommt“ prognostizierte Max Otte bereits im Sommer 2006 die internationale Finanzkrise von 2008. Das Buch hielt sich mehr als zwei Jahre auf den oberen Plätzen der Bestseller-Listen.

Basierend auf seiner Strategie der Königsanalyse® wurden die beiden Fonds PI Global Value Fund (WKN: A0NE9G) und Max Otte Vermögensbildungsfonds (WKN: A1J3AM) aufgelegt, die eine sehr gute Wertentwicklung aufweisen.

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Professor Max Otte:

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Aktien sind Produktiv-Vermögen. Tausende Mitarbeiter arbeiten daran, den Wert des Unternehmens, und damit den Ihrer Aktien, zu steigern. Mit der richtigen Anlagestrategie können Sie zwischen 8 Prozent und 10 Prozent erzielen und Ihr Vermögen alle 7 bis 10 Jahre verdoppeln. Zudem sind Aktien Realvermögen und damit gegen Inflation und Währungsrisiken recht gut geschützt.

Aber wie wählt man die Aktien aus, die tatsächlich Gewinn bringen?
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Das sagt die Presse

Man muss nicht übertreiben, um Prof. Dr. Max Otte ein gewisses Gespür für die Märkte zu bescheinigen.

Süddeutsche Zeitung

Schon 1998 schrieb Otte die Blaupause zur Euro- und Griechenlandkrise. Damals wollte das freilich niemand hören.

Augsburger Allgemeine

Ein hellsichtiger Ökonom: Prof. Dr. Max Otte ist kein Optimist. Aber leider hat der Professor, Schriftsteller und Fondsmanager mit seinen Prognosen Recht behalten. 2006 sagte er die Krise voraus.

Inforadio des RBB

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